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出品：新浪财经上市公司辩论院
作家：浪头饮食/ 郝显
10月8日，光明乳业发布公告，文书完成对新西兰子公司新莱特的定增，通过定增新莱特融资1.85亿新西兰元，加上本年6月份光明乳业向新莱特提供的1.3亿新西兰元贷款，本年臆度输血3.15亿新西兰元，约合13.58亿元东谈主民币。
当今新莱特还是堕入债务危境，依靠光明乳业的抓续输血才得以幸免发生债务负约。而从功绩来看，新莱特面对抓续耗费，跟着国内东谈主口出身率着落，婴幼儿奶粉市时事临下滑风险，新莱特翌日增长长进堪忧。在这种情况下，抓续输血究竟是否颖异？
事实上，光明乳业自身也面对不小的压力。近几年公司一直在扩张，导致固定钞票大幅增长，减值压力还是回绝冷落，另一方面欠债也增至高位，当今账面货币资金刚够遮掩短期有息欠债。
光明乳业抓续输血国外子公司 激发投资者质疑
10月8日，光明乳业发布公告，文书子公司新莱特定向增发还是完成，新莱特以0.6新西兰元每股的价钱向光明乳业控股有限公司（以下简称“光明乳业控股”）增发3.08亿股，融资约1.85亿新西兰元。同期以0.43 新西兰元每股的价钱向第二大鼓动The a2 Milk Company Limited 或其任何全资子公司（以下简称“a2”）刊行7628.31万股，融资0.33亿新西兰元。
定增完成后，光明乳业控股对新莱特抓股比例将由39.01%上升至65.25%。光明乳业称，本次定增主要方向是缓解新莱特的债务危境，平缓新莱了得现债务负约。同期已毕对新莱特的足够控股，加多公司的限度力和要紧事项有盘算推算的说话权。
可是，此次“输血”也饱受商场诟病。领先，定增价钱远高于股价，也高于二鼓动的定增价。在光明乳业表现定增讯息前，新莱特股价还是跌至0.3新西兰元支配，定增价比拟股价溢价100%，也比二鼓动a2的出价普及近40%。
其次，抓续“输血”新莱特究竟是否颖异？在本年6月份，光明乳业刚刚新莱特提供了1.3 亿新西兰元贷款，加上本次认购定增，本年臆度还是“输血”3.15亿新西兰元。
当今的新莱特还是深陷债务危境，终结2024年5月31日，新莱特总钞票75.2亿元，总欠债43.34亿元，钞票欠债率为57.63%。本年6月份光明乳业表现，新莱特当今银团贷款额度 5亿新西兰元，其中1.3亿新西兰元贷款将于2024年7月15日到期。为了幸免债务负约，光明乳业向其提供了贷款。
新莱特的危境源于大限制扩张，前几年公司多半告贷用于扩张和多元化狡计。可是从2021年起，受新冠疫情以及原奶价钱飞腾、海运资本上调等要素影响，新莱特营收增速放缓，同期堕入大幅耗费。
确认光明乳业表现的数据，2021年新莱特耗费0.4亿元，2022年片霎盈利0.28亿元之后，2023年大亏2.96亿元，本年上半年不绝耗费1.4亿元。
形成2023年以来耗费扩大的原因除了原材料等资本飞腾、融资资本上升、前期投资名堂集合转固，以及钞票减值除外，还有和二鼓动a2的纠纷。2023年9月，a2公司文书取消新莱特对其在中国、新西兰、澳大利亚销售的1段至3段婴幼儿配方奶粉的独家坐褥和供应权。a2公司既是新莱特的二鼓动，亦然其大客户，二者的纠纷对新莱特产生了焦虑影响。本年9月15日，在光明乳业文书参与定增后，a2与新莱特达成妥协。
值得真贵的是，2021年以来，新莱特还是进入低速增长阶段，前期的多元化扩张并不顺利，跟着国内东谈主口出身率着落，婴幼儿奶粉市时事临下滑风险，新莱特长进堪忧。
而光明乳业自己也不“富庶”。终结本年上半年，光明乳业短期有息欠债达到26.4亿元，长久告贷4.94亿元，臆度31.34亿元。2023年产生的财务用度达到2.35亿元，本年上半年财务用度更是增长17%达到1.27亿元。
当今账面货币资金26.85亿元，与短期有息欠债抓平。本年两次“输血”新莱特的金额臆度达到13.58亿元东谈主民币，关于光明乳业自己来说，也面对不小压力。其中定增资金为光明乳业自有资金，而1.3亿新西兰元（约5.61 亿东谈主民币）告贷起首为光明乳业子公司向建行的告贷。
在自身欠债金额较大的情况下，告贷输血新莱特，到底能否带来预期收益呢？
光明乳业面对压力：扩张后欠债高企 功绩抓续下滑
从2021年起，光明乳业买卖收入就在抓续下滑，何况降幅逐年扩大。本年上半年买卖收入一举下滑10.08%，归母净利润则下滑了17.03%。
光明乳业中枢收入起首液态奶收入从2021年的171.01亿元降至2023年的156.48亿元，着落了8.5%，本年上半年液态奶收入加快下滑9.67%。
光明乳业的功绩下滑与通盘这个词乳成品行业大环境推敲。由于前几年乳企大幅扩张，导致鲜奶产量大幅增长，原奶供过于求，从2021年中旬以来，原奶价钱就进入下行周期。另一方面，由于耗损低迷，需求端出现萎缩。确认国度统计局数据，2023年世界牛奶产量4197万吨，同比增长6.7%。而2023年我国乳成品商场限制为5738.6亿元，同比减少了1.1%。这使得上游牧场出现耗费，卑劣乳企也面对热烈竞争。
从销量来看，2023年光明乳业鲜奶销量比拟2021年减少了13.27%，酸奶销量减少了30.41%。从经销商来看，2023年光明乳业经销商数目片霎规复增长后，本年上半年又开动减少。
在功绩下行压力下，光明乳业的现款流也开动变差。2022年以来，狡计手脚现款流净额下滑表露，尤其本年上半年，仅流入2.29亿元，同比减少了63%。与此同期，应收账款则逆势增长，终结本年上半年达到22.14亿元，占到总钞票的近10%。这可能意味着，公司放宽了打款战略。存货也雷同在逆势增长，2023年达到35.67亿元，本年上半年仍接近30亿元，占到总钞票的13%。跟着销售的抓续下滑，减值风险回绝冷落。
值得一提的是，光明乳业近几年也在扩张，2021年非公开导行召募的19.3亿元委果齐参加了奶源确立，固定钞票从2021年的80.67亿元增长至2023年的91.62亿元。
大幅扩张除了带动固定钞票彭胀，还带来了高额的有息欠债。在功绩抓续下滑的情况下，无论是固定钞票折旧，照旧高额欠债，齐给光明乳业带来不小的压力。
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